Pelabur global kembali membeli saham Korea Selatan selepas pergolakan pasaran pada Julai, dengan keyakinan terhadap pengeluar cip utama seperti Samsung Electronics dan SK Hynix kekal utuh. Jualan paksa yang mencetuskan kemerosotan itu kini dilihat telah reda, manakala pegangan leveraged yang menggemparkan pasaran semakin berkurangan.
Dalam satu isyarat perubahan sentimen, rekod kenaikan pada Jumaat menunjukkan pelabur asing, yang menjadi penjual bersih sepanjang tahun, bertukar menjadi pembeli bersih saham bernilai ₩7.2 trilion (AS$5 bilion) — lebih daripada dua kali ganda rekod harian sebelumnya. Ini berbeza dengan kemarahan pedagang runcit domestik yang mengalami kerugian kira-kira 40% daripada kemuncak pada Jun.
Aset ETF Leveraged Merosot Drastik
Aset dalam dana dagangan bursa (ETF) leveraged yang memegang saham Samsung dan SK Hynix telah menjunam daripada AS$50 bilion pada akhir Jun kepada AS$17 bilion minggu lalu, menurut penyelidikan JP Morgan. Ini menunjukkan bahawa pelabur yang menggunakan leverage telah mengurangkan pendedahan mereka secara mendadak.
“Ini adalah peristiwa leverage, bukan peristiwa pendapatan,” kata Steve Lawrence, Ketua Pegawai Pelaburan Kumpulan Modal Balfour yang berpangkalan di AS. “Saya katakan dengan jelas: Saya bullish pada Samsung di sini. Ia dijual kerana menyokong separuh berat indeks, bukan kerana sebarang masalah dalam perniagaan,” kata Lawrence, yang menguruskan lebih €400 juta. “Kitaran memori dan cerita perbelanjaan AI masih utuh, dan pembongkaran ini memberi anda diskaun yang tidak wajar oleh fundamental.”
Jualan Paksa Dana Lindung Nilai
Penganalisis berkata kemerosotan pasaran diburukkan lagi oleh jualan paksa saham oleh dana lindung nilai Situational Awareness yang mengalami kerugian teruk, yang kini dilihat telah berakhir selepas Citadel membeli sebahagian besar portfolio ekuiti dana tersebut. Saham Samsung hampir separuh daripada nilai kemuncak pada Jun hingga paras terendah pada akhir Julai, walaupun syarikat melaporkan keuntungan cip meningkat 250 kali ganda dan prospek kukuh berikutan permintaan dari pusat data.
Saham pesaing SK Hynix turut menunjukkan corak yang sama, dengan kedua-duanya melonjak semula dalam sesi tidak menentu pada Jumaat. Peruntukan purata kepada Korea Selatan oleh dana pasaran baru muncul global aktif meningkat mendadak selama 18 bulan tetapi mendatar pada Jun apabila turun naik meningkat, menurut data dari firma analitik EPFR.
Pandangan JP Morgan
“Di Korea, kami percaya pembongkaran ETF leveraged telah selesai dan dana lindung nilai kira-kira 90% melalui pengurangan leverage — kembali ke tahap yang boleh diterima,” menurut penganalisis JP Morgan yang diketuai oleh Rajiv Batra, ketua ekuiti Asia dan pengerusi bersama strategi ekuiti pasaran baru muncul global. “Jika dasar yang tahan lama terbentuk di sini, sejarah menyokong,” kata mereka dalam nota pada Julai, dengan pulangan median 12 bulan selepas pembetulan pasaran baru muncul sebelumnya adalah kira-kira 28%.
Kemalangan Menunggu Masa
Leverage telah menjadi tumpuan utama kenaikan dan kejatuhan pasaran Korea Selatan kerana, melalui produk seperti ETF leveraged saham tunggal, ia telah mengubah pasaran dan meningkatkan turun naik. Kenaikan yang lebih daripada tiga kali ganda nilai indeks Kospi dalam tempoh 12 bulan hingga kemuncak Jun memecut selepas ETF leveraged saham tunggal dilancarkan di Korea Selatan pada Mei dan ia memburukkan lagi kejatuhan dari paras tertinggi.
“Pelabur long only tidak mahu menguruskan kedudukan dalam saham yang bergerak seganas ini,” kata William Bratton, ketua penyelidikan ekuiti tunai untuk APAC di BNP Paribas. Kejatuhan yang sangat mendadak itu menyebabkan Menteri Kewangan Korea Selatan, Koo Yun-cheol, memohon maaf secara terbuka kerana memperkenalkan ETF ini tanpa pertimbangan teliti, dan langkah baharu untuk mengawal produk leveraged.
Kerugian Runcit dan Reaksi
Meja strategi dagangan Citi menganggarkan minggu lalu bahawa jumlah kerugian pelabur runcit dalam ETF leveraged adalah sekitar AS$38.7 bilion, faktor dalam kemarahan yang semakin memuncak terhadap penggubal dasar kerana membenarkan dana leveraged saham tunggal dilancarkan. “Jumlah wang yang masuk ke SK dan Samsung adalah mengejutkan,” kata Pierre Hoebrechts, timbalan ketua pegawai pelaburan di East Eagle Asset Management. “Bilangan akaun yang dibuka di Korea, digabungkan dengan leverage tempatan dan pendedahan yang sangat tertumpu, dengan lapisan gula di atasnya ialah ETF asing 2x leveraged yang besar, menjadikannya kemalangan yang menunggu masa,” kata Hoebrechts.
Hoebrechts berkata firmanya telah menjual pendek (short) Kospi dan Nikkei Jepun sejak akhir Jun, tetapi menutup kedudukan minggu lalu, percaya fasa pembuangan mungkin menghampiri penghujung. Purata kepentingan pendek, mengikut nilai kedudukan, untuk Korea Selatan adalah kira-kira 4.3%, turun daripada kemuncak kira-kira 5.3%, menurut data dari S3 Partners.
Risiko Masih Ada
Sudah tentu, terdapat banyak risiko yang tinggal, dan bagi ramai, kenaikan rekod 17.9% dalam Kospi pada Jumaat adalah sama merunsingkan seperti beberapa kejatuhan mendadak bulan lalu. Indeks jatuh hampir 5% pada Isnin. Walau bagaimanapun, kata Larry Hatheway, ketua penyelidikan di Institut Franklin Templeton, pelabur institusi AS, walaupun berhati-hati untuk melangkah masuk ke pasaran yang jatuh, “mungkin bersedia untuk melihat semula beberapa nama Korea ini sekarang”.
