Bank Negara Malaysia (BNM) mengekalkan kadar dasar semalaman (OPR) pada 2.75% selepas mesyuarat jawatankuasa dasar monetari terkini. Namun, OPR bukanlah alat yang boleh mengawal setiap parameter ekonomi, terutamanya indeks harga pengeluar (PPI) yang mencatatkan kenaikan ketara.
Jurang PPI dan Inflasi Pengguna
PPI, yang menjadi penunjuk utama inflasi bagi pengilang, meningkat 9.2% tahun-ke-tahun pada Jun 2026, naik 0.6% berbanding Mei. Ini berbeza dengan inflasi keseluruhan yang kekal rendah pada 1.9% pada Jun, berbanding 2% pada Mei.
Perbezaan ini mendedahkan herotan dalam ekonomi Malaysia, di mana pengeluar menghadapi kos yang meningkat, tetapi kenaikan itu tidak dipindahkan kepada pengguna. Akhirnya, seseorang perlu menanggung kos tersebut, sama ada pengeluar yang menyerap margin keuntungan yang lebih nipis, atau pembayar cukai yang terus membiayai subsidi yang menutup tekanan ini.
Subsidi dan Bantuan Tunai
Sebab utama ialah sokongan fiskal dalam ekonomi Malaysia. Sehingga kini, subsidi dan bantuan tunai telah menyerap tekanan yang sepatutnya sampai kepada pengguna, itulah sebabnya inflasi bahagian pengeluaran tidak diterjemahkan kepada inflasi pengguna. Namun, ini tidak boleh berterusan selama-lamanya kerana kapasiti fiskal kerajaan yang terhad.
Bil subsidi meningkat kepada RM35 bilion-RM40 bilion pada 2025, dengan kos tambahan berkaitan krisis Timur Tengah memerlukan RM7 bilion sebulan untuk subsidi RON95 dan diesel sahaja, menjadikan anggaran jumlah subsidi diperlukan untuk 2026 kepada RM58.4 bilion. Selain itu, bantuan tunai langsung yang dijanjikan kepada rakyat pada 2026 dijangka mencecah RM15 bilion, jumlah terbesar yang pernah komited oleh kerajaan.
Kemungkinan Lain
Ada kemungkinan pengeluar menyerap kos yang lebih tinggi secara langsung untuk melindungi pangkalan pelanggan mereka. Namun, ini tidak mampan dan sesuatu perlu dilakukan. Kemungkinan ketiga ialah pengeluar masih menggunakan bahan mentah yang lebih murah yang dibeli sebelum harga naik. Jika ini berlaku, ia hanya sementara kerana inventori baru perlu dibeli pada harga semasa, menaikkan kos pengeluaran.
Trend bertentangan antara PPI dan inflasi pengguna ini tidak sihat untuk ekonomi dan perlu diperbetulkan sebelum herotan lebih teruk berlaku. Hanya dua hasil yang mungkin: PPI perlu turun, atau inflasi perlu naik untuk bertemu dengannya.
Peranan OPR Terhad
OPR mungkin memainkan peranan dalam menguruskan inflasi, tetapi fungsinya sebagai alat makroekonomi adalah terhad. OPR berkesan untuk mengekalkan indeks harga pengguna (CPI) pada tahap optimum, tetapi PPI tidak boleh dikawal melalui OPR kerana ia didorong oleh pasaran luar. Rantaian bekalan yang kompleks, konflik geopolitik, dan harga minyak serta mineral global yang tidak menentu adalah kritikal kepada kos bahan mentah – semuanya di luar pengaruh kadar faedah domestik.
Pada terbaiknya, OPR hanya mempunyai kesan tidak langsung terhadap kos pengeluaran, contohnya dengan menaikkan kadar untuk menyokong ringgit, yang seterusnya mengurangkan kos import. Walau bagaimanapun, sebarang perubahan perlu dikendalikan dengan teliti kerana menaikkan OPR juga berisiko melembapkan ekonomi domestik.
Pemantauan dan Pembaharuan Asas
BNM perlu memantau trend PPI dengan teliti untuk melihat sama ada pengeluar akhirnya memindahkan kos tinggi kepada pengguna, yang mungkin mencetuskan inflasi pusingan kedua. Jika ini berlaku, OPR akan memainkan peranan sebagai mekanisme pelarasan untuk melindungi pengguna.
Di luar dasar monetari, Malaysia memerlukan pembaharuan asas untuk mengekalkan PPI pada tahap mampan. Antara yang utama ialah meningkatkan produktiviti secara konsisten. Produktiviti yang lebih tinggi membina kapasiti pengeluaran, mengukuhkan pengilang dan permintaan domestik, seterusnya mengurangkan kos bahan mentah dan menyokong eksport serta penggunaan.
Kerajaan memerlukan pelan komprehensif untuk meningkatkan produktiviti negara, terutamanya dalam sektor pembinaan dan pembuatan yang indeks produktiviti kini hanya 1.4%. Ringgit yang lebih kukuh juga penting, di mana produktiviti tinggi meningkatkan eksport dan permintaan untuk mata wang tempatan, manakala keputusan BNM mengekalkan OPR membantu menarik modal asing.
Keyakinan Pelabur
Semua ini tidak mungkin tanpa keyakinan pelabur yang kukuh. Kerajaan mesti komited kepada pembaharuan yang diharapkan pelabur: membasmi rasuah, memastikan tadbir urus telus, dan mengekalkan disiplin fiskal. Keuntungan dalam bidang ini akan meningkatkan profil risiko negara, menaikkan penarafan kredit antarabangsa dan mengurangkan kos pinjaman.
OPR kekal sebagai alat yang tepat untuk mengawal inflasi pengguna. Tetapi membetulkan herotan antara PPI dan CPI – dan menutup jurang itu secara mampan – bergantung kepada peningkatan produktiviti, ringgit yang lebih kukuh, dan keyakinan pelabur, bukan hanya pada kadar faedah.
Mazli Noor berkhidmat di beberapa lembaga syarikat awam dan swasta dan merupakan pembaca FMT. Pandangan yang dinyatakan adalah milik penulis dan tidak semestinya mencerminkan FMT.
