Ilusi Elon Musk Bernilai US$1.25 Trilion: Bagaimana Penggabungan SpaceX-xAI Mendedahkan Kecacatan Pasaran
Penggabungan terkini antara SpaceX dan xAI, yang disambut dengan sorakan perayaan dari kalangan biasa, merupakan satu tontonan yang menyakitkan mata. Lebih tepat lagi, ia adalah penglihatan bagi mata yang masih sakit dari apa yang disaksikan kira-kira 25 tahun lalu, apabila Wall Street menyempurnakan seni gelap penggabungan korporat yang menghantar penilaian palsu ke stratosfera, sebelum mereka terhempas kembali ke Bumi. Ketika Elon Musk mengaut keuntungan, kita ditinggalkan dengan memandang pada kecacatan abadi kapitalisme moden: pasaran yang sentiasa bersemangat untuk membeli ilusi sendiri.
Penilaian Palsu dan Motif Tidak Rasional
Seperti semua penipuan berskala besar, yang ini datang lengkap dengan jubah pseudo-saintifik: kepercayaan menyentuh hati bahawa harga saham syarikat adalah penunjuk terbaik nilai asasnya – peramal rasional kekayaan, kesihatan, dan keuntungan masa depannya. Fakta bahawa kalkulasi kreatif di sebalik penilaian US$1.25 trilion SpaceX-xAI tidak dicabar boleh dijelaskan dalam dua perkataan: ketidakrasionalan bermotif. Tidak ada keraguan tentang motivasi, memandangkan berjuta-juta yang akan diperoleh oleh ramai kewangan yang menyertainya. Bagi ketidakrasionalan penilaian, ia menjadi telus selepas melihat lebih dekat persamaan dengan aritmetik penipuan yang pernah mendorong penggabungan AOL-Time Warner dan Daimler-Chrysler.
Harga Saham yang Dimanipulasi sebagai Alat Pemindahan Kekayaan
Poin yang lebih luas perlu ditekankan: lebih kerap daripada tidak, harga saham adalah dimanipulasi. Itulah sebabnya mereka adalah peramal keuntungan yang dahsyat walaupun secara purata, dan mengapa mereka telah menjadi alat utama untuk memindahkan kekayaan ke atas, sambil menyamarkan kerosakan sistemik sebagai keajaiban pasaran. Penggabungan SpaceX-xAI menceritakan banyak kisah sedih ini. Amalan pembelian balik saham menceritakan selebihnya.
Logik di Sebalik Penggabungan Hebat Musk
Mari kita mulakan dengan logik di sebalik penggabungan hebat Musk, yang menggema pendahulunya pada akhir 1990-an dan awal 2000-an. Untuk melihat bagaimana penipuan yang disamarkan nipis berfungsi, pertimbangkan dua pengeluar widget: Goodwidget, firma lama yang membosankan, dengan rekod prestasi yang kukuh, dan AIwidget, pendatang baru yang trendi. Goodwidget, syarikat berusia 30 tahun dengan pendapatan tahunan (E) US$5 bilion dan kadar pertumbuhan tahunan 10%, mempunyai permodalan (K) US$50 bilion, membayangkan nisbah permodalan-ke-pendapatan (K/E) yang berhati-hati 10:1. AIwidget, sebaliknya, telah wujud selama kira-kira setahun, di mana ia memperoleh US$2 bilion. Namun, berdasarkan unjuran berbuih kapasitinya untuk mengetuk masa depan yang diperkuat AI, permodalannya adalah US$100 bilion, menghasilkan nisbah K/E yang pening 50:1.
Seseorang yang rasional mungkin melihat Goodwidget sebagai pertaruhan yang lebih selamat. Tetapi Wall Street melihat perkara secara berbeza. Penilaian yang munasabah bagi entiti bergabung hanya akan menambah bersama dua permodalan: US$50 bilion + US$100 bilion = US$150 bilion. Terlalu pemalu! Bagi Wall Street, nama permainan adalah pendaraban, bukan penambahan mudah. Jadi, sebaliknya, ia menambah pendapatan dua syarikat (US$5 bilion + US$2 bilion = US$7 bilion) dan kemudian mendarabkan jumlah dengan nisbah K/E yang lebih tinggi – iaitu AIwidget yang berbuih. Permodalan syarikat baharu melonjak dengan US$200 bilion kepada US$350 bilion (50:1 x US$7 bilion). Syarikat bergabung, dikunjungi oleh peri kewangan, menunggang tsunami hype yang melancarkan nilai pasaran AIwidget tepat sebelum penggabungan.
Mengapa Pelabur Memejamkan Mata
Mengapa ahli kewangan Wall Street merekayasa ini adalah jelas: yuran dan komisen mereka diperoleh dari angka hebat akhir. Tetapi mengapa pelabur memejamkan mata? Alasannya sentiasa sama: apa yang penting bukan sama ada mereka percaya aritmetik palsu, tetapi bahawa mereka percaya cukup pelabur percaya bahawa ramai pelabur percaya bahawa cukup pelabur akan memejamkan mata kepada matematik yang meragukan. Fakta bahawa penggabungan ini akhirnya terhempas dan terbakar (nasib Time Warner dan Chrysler) tidak menawarkan bukti bahawa pasaran "mendapatkannya dengan betul secara purata". Ia membuktikan bahawa harga boleh salah untuk masa yang sangat lama, sehingga muzik berhenti dan ramai orang kehilangan banyak wang – sebelum manipulasi bermula semula.
Pembelian Balik Saham sebagai Alat Manipulasi
Dan kemudian ada pembelian balik saham yang menyokong harga yang dimanipulasi antara ledakan dan kemerosotan. Dilesenkan pada 1982, selepas diharamkan dengan bijak oleh New Dealers Presiden AS Franklin Roosevelt pada 1934, pembelian balik didandani dalam bahasa jinak "mengembalikan nilai kepada pemegang saham". Kisah rasmi – bahawa mereka sama seperti dividen – adalah penipuan intelektual. Ya, kedua-duanya memperkayakan pemegang saham – dan di situlah persamaan berakhir. Bayangkan syarikat sebagai pizza lapan keping. Dividen adalah kepingan tambahan pizza untuk setiap pemegang kepingan; anda mendapat manfaat ketara, tetapi kepentingan pemilikan anda (kepingan anda) tetap sama. Anda juga membayar cukai pada kepingan baharu dengan segera. Pembelian balik, sebaliknya, adalah setara dengan syarikat membeli dan memusnahkan dua daripada lapan keping, supaya sekarang anda memiliki satu perenam pai. Anda tidak perlu membayar cukai sehingga anda menjual, tetapi anda boleh mendapat manfaat daripada jenis penggabungan penipuan yang dibincangkan di atas, berdasarkan penilaian yang dinaikkan secara buatan. Itulah perbezaan penting.
Dividen yang meningkat menandakan keyakinan pengurusan terhadap keuntungan masa depan dari pertumbuhan sebenar, dan ia datang dengan kekangan rasional: jika dividen terlalu tinggi, pelabur mungkin takut syarikat kelaparan masa depannya, dan harga saham mungkin jatuh. Pembelian balik tidak menandakan perkara sedemikian. Ia adalah helah kejuruteraan kewangan untuk mengembungkan harga saham. Ia merompak timbunan tunai syarikat bukan untuk membina, tetapi untuk mencipta ilusi nilai tertunda cukai yang berganda. New Dealers mengharamkan pembelian balik kerana mereka tahu alat untuk manipulasi dan rompakan apabila mereka melihatnya. Dan itulah sebabnya kleptokrasi yang bangkit di atas jubah Margaret Thatcher dan Ronald Reagan menekan untuk membenarkan amalan itu.
Kesimpulan: Ilusi Pasaran yang Berterusan
Antara alkimia mega-penggabungan, pengepaman harga pembelian balik, dan lautan wang bank pusat murah yang melincirkannya semua selepas krisis kewangan 2008, tanggapan bahawa harga saham mencerminkan nilai sebenar telah menjadi helah yang dimainkan pada semua orang tanpa kepentingan dalam ilusi seperti fantasi US$1.25 trilion Musk. Pandangan ini disampaikan oleh Yanis Varoufakis, bekas menteri kewangan Greece, yang mengetuai parti MeRA25 dan merupakan profesor ekonomi di Universiti Athens.
