Presiden Indonesia, Prabowo Subianto, semakin kehilangan kepercayaan pelabur dan agenda pertumbuhannya terancam oleh kemerosotan nilai mata wang. Beliau, yang merupakan bekas komander pasukan khas, telah mentadbir secara kacau-bilau sejak memegang jawatan pada 2024, dengan menjanjikan makanan percuma untuk berjuta-juta kanak-kanak sekolah dan meninggalkan disiplin perbelanjaan selama beberapa dekad demi mengejar pertumbuhan.
Kejutan Tenaga dan Keputusan Tidak Ortodoks
Bagaimanapun, kejutan tenaga global dan beberapa keputusan tidak ortodoks – seperti memusatkan eksport komoditi di bawah dana berdaulat besar yang melapor terus kepada Prabowo, serta mandat pekerjaan dan pertumbuhan baharu untuk bank pusat – telah menggugat keyakinan pelabur. Langkah-langkah ini telah menghilangkan daya tarikan Indonesia yang sebelum ini menjadi contoh negara membangun. Kini, swap gagal bayar kredit (credit default swaps) menunjukkan bahawa ekonomi terbesar di Asia Tenggara ini mungkin kehilangan penarafan kredit gred pelaburan.
Pasaran Saham Paling Lemah
Pasaran saham Indonesia adalah yang paling lemah di dunia pada 2026, dengan penurunan lebih 42%. Rupiah juga merupakan antara mata wang yang paling teruk terjejas, dan telah menjadi simptom serta punca masalah, kerana kemerosotannya mendorong penjualan yang lebih besar. Rupiah telah jatuh 8% tahun ini, dan 7% sejak perang Iran meletus. Kini, ia berada pada paras 18,190 per dolar AS, paras terendah dalam sejarah, dan dalam tiga minggu terakhir ia mencatatkan penurunan paling curam sejak 2020.
“Indonesia sedang mengalami krisis keyakinan yang tulen, dengan bendera merah tadbir urus yang serius membayangi sebarang hujah penilaian,” kata Tan Altundag, pengurus pelaburan untuk ekuiti pasaran baru muncul di Pictet Asset Management, yang telah mengurangkan secara agresif pendedahannya kepada saham Indonesia. “Rupiah pada 18,000/USD bukan sahaja menghakis pulangan sebenar untuk pelabur asing... kemerosotan mata wang berisiko menjadi gelung yang menguatkan diri sendiri, mendorong inflasi... mengetatkan keadaan kewangan, dan akhirnya membebankan pertumbuhan.”
Kesan Terhadap Bon dan Aliran Keluar Modal
Rupiah terus merosot walaupun selepas kenaikan kadar faedah sebanyak 50 mata asas pada bulan Mei dan penurunan rizab pertukaran asing Indonesia sebanyak AS$12 bilion tahun ini, yang digunakan oleh bank pusat untuk mempertahankan mata wang. Kini, kesannya merebak. Penjualan saham oleh pelabur asing, aliran keluar bersih AS$3.2 bilion sehingga akhir Mei, adalah yang tertinggi sejak 2009. Data menunjukkan pemilikan asing bon kerajaan, yang sebelum ini hampir 40% sebelum pandemik Covid-19, telah runtuh ke paras terendah dalam hampir 20 tahun iaitu hanya 12.6%.
“Benar, terdapat kitaran malapetaka yang terbentuk,” kata John Woods, ketua pegawai pelaburan Asia di Lombard Odier, sebuah bank swasta. “Aliran keluar yang berterusan, dengan pegangan asing dalam bon dan saham pada paras terendah dalam beberapa tahun, akan terus memberi tekanan kepada rupiah, kecairan, dan harga aset – aliran keluar yang berpanjangan boleh melambatkan infrastruktur dan rancangan pertumbuhan.”
Risiko Penarafan
Penarafan kredit dan ekuiti Indonesia juga terancam. Penurunan taraf akan menjadikan pelabur sebagai penjual paksa dan, dalam kes kredit, kos pinjaman akan meningkat. Penyedia indeks MSCI sedang meninjau isu perdagangan dan ketelusan dalam ekuiti dan memberi amaran bahawa pemotongan kepada status pasaran sempadan adalah mungkin, walaupun pelabur menganggapnya tidak mungkin. Moody's dan Fitch telah menurunkan prospek penarafan hutang kepada negatif, memetik kredibiliti dasar yang berkurangan, dan S&P telah berkata penarafannya akan bergantung kepada usaha untuk menambah baik penampan fiskal.
Perkara yang paling membimbangkan pasaran ialah kejutan tenaga yang disebabkan oleh perang AS-Israel ke atas Iran telah memberi tekanan kepada ekonomi – dan, disebabkan subsidi bahan api, kepada belanjawan – tetapi Prabowo hanya menggandakan agenda mahalnya. Minggu lalu, Indonesia meluluskan undang-undang menyeluruh, yang belum diumumkan sepenuhnya, yang memberikan kuasa baru kepada parlimen untuk mengarahkan bank pusat dan menambah “pertumbuhan sektor sebenar” kepada mandatnya, yang dilihat oleh penganalisis sebagai ancaman kepada kebebasannya. Prabowo mencalonkan anak saudaranya sebagai timbalan gabenor bank pusat awal tahun ini. Bulan lalu, beliau berkata negara akan mengambil alih eksport komoditi di bawah Danantara, dana kekayaan berdaulat yang ditubuhkannya.
“Kebimbangan asas ialah hala tuju dasar tidak baik dan menjadi kurang telus,” kata Kieran Curtis, ketua hutang pasaran baru muncul tempatan di Aberdeen di London. “Terlalu awal untuk mengatakan terdapat kerosakan daripada dasar itu, tetapi ia tidak cekap seperti eksport mencari pasaran sendiri.”
Tekanan Luaran dan Keperluan Perubahan Dasar
Tekanan juga datang dari luar, daripada kesan perang Iran terhadap tenaga dan pasaran, terutamanya swap gagal bayar kredit, yang cenderung membesar-besarkan risiko penurunan taraf. Tetapi pelabur berkata ia memerlukan perubahan dasar yang besar untuk mendorong pembalikan. “Ya, adalah mungkin bagi negara untuk menarik diri daripada lingkaran negatif di mana mereka telah meletakkan diri mereka dalam kedudukan itu sejak awal,” kata Mark Ledger-Evans, pengurus portfolio pendapatan tetap pasaran baru muncul yang memberi tumpuan kepada Asia di Ninety One, sebuah firma pengurusan pelaburan. “Dalam kes Indonesia, kami percaya ia berpunca daripada idea mengejar kadar pertumbuhan yang tidak boleh dilaksanakan, yang kemudiannya menapis ke pelaksanaan, dan oleh itu tidak mudah untuk keluar daripada lingkaran negatif tanpa memikirkan semula idea-idea tersebut.”
Syarikat-syarikat China yang membantu membina industri nikel Indonesia menjadi pengeluar dominan dunia sudah mula mencari alternatif di tempat lain sebagai tindak balas kepada tekanan dasar dan pelabur – jika mereka kembali – akan mahukan harga yang lebih baik. “Indonesia tidak lagi dinilai sebagai pasaran baru muncul yang boleh dipercayai secara ortodoks,” kata Hemant Mishr, ketua pegawai pelaburan di pengurus dana S CUBE Capital, “tetapi sebagai satu yang membawa risiko dasar yang semakin meningkat.”
