PETALING JAYA: Selepas berjaya menangkis tawaran pengambilalihan daripada Sunway Bhd bulan lalu, IJM Corp Bhd kini berada di bawah tekanan untuk melaksanakan pelan membuka nilai aset kumpulan, menurut sebuah firma penyelidikan.
TA Research berkata tumpuan pelabur kini beralih kepada keupayaan pengurusan IJM untuk melaksanakan pelan strategik dua tahun yang bertujuan membuka nilai besar yang terpendam dalam kumpulan. Firma itu menyatakan harga saham IJM telah mengalami tekanan baru-baru ini, menurun kira-kira 12% dalam tempoh tiga bulan lalu apabila premium pengambilalihan terlerai.
“Kami percaya prestasi harga saham kini akan bergantung kepada penghantaran nyata inisiatif strategiknya, yang boleh membantu memulihkan keyakinan pelabur dan mengecilkan diskaun penilaian yang sedia ada,” katanya dalam nota hari ini.
Pada masa penulisan, saham IJM turun enam sen atau 2.6% kepada RM2.26, menilai kumpulan pada RM8.24 bilion. Tawaran pengambilalihan Sunway untuk kumpulan pembinaan dan infrastruktur itu tamat awal bulan lalu selepas gagal mendapatkan lebih 50% saham mengundi. Tawaran itu dilancarkan pada 12 Januari untuk memperoleh IJM pada RM3.15 sesaham, dalam urus niaga yang menilai IJM kira-kira RM11 bilion.
Inisiatif Membuka Nilai
Antara inisiatif membuka nilai yang dipertimbangkan IJM termasuk penyenaraian bahagian pembinaannya, keluar dari perniagaan India, dan penjualan atau penyenaraian aset jalan tolnya. TA berkata penyenaraian yang dirancang bagi bahagian pembinaannya, IJM Construction Sdn Bhd, akan merangkumi terutamanya pendedahan buku pesanan Malaysia dan Singapura sambil mengecualikan operasi UK di bawah JRL Consortium (JRL).
Walau bagaimanapun, pelabur mungkin mencari kejelasan lebih lanjut mengenai struktur operasi pasca penyenaraian, terutamanya pemisahan antara IJM Construction dan operasi UK JRL. TA percaya entiti pembinaan yang disenaraikan secara berasingan boleh mendorong penciptaan nilai pemegang saham yang bermakna, disokong oleh pendedahan langsung IJM kepada pasaran infrastruktur Malaysia dan Singapura. IJM menyasarkan penyenaraian itu pada akhir 2027.
Keluar Pasaran India
TA mempunyai pandangan positif terhadap rancangan IJM untuk keluar dari pasaran India, yang merangkumi perniagaan pembangunan hartanah, pembinaan, dan konsesi jalan tol. Ia berkata langkah itu mencerminkan hasrat pengurusan untuk menyelaraskan portfolio dan menumpukan perhatian kepada pasaran teras dengan keterlihatan pendapatan yang lebih kukuh dan dinamik risiko-pulangan yang lebih baik.
“Secara sejarah, operasi India IJM menghadapi cabaran berterusan, termasuk turun naik margin, risiko pelaksanaan yang tinggi, dan kerumitan kawal selia,” katanya. Pelupusan itu boleh membuka kunci modal yang terikat dalam aset pulangan rendah dan menggunakan semula sumber ke arah peluang pertumbuhan tinggi dan margin lebih baik, terutamanya di Malaysia dan Singapura.
Memonetisasi Aset Matang
IJM juga sedang meneroka peluang untuk memonetisasi aset konsesi matangnya, termasuk lebuh raya Besraya dan NPE, sekiranya penilaian menarik muncul. “Kami melihat inisiatif ini secara positif, kerana aset ini sebahagian besarnya telah memasuki fasa aliran tunai matang, menjadikannya calon yang sesuai untuk inisiatif kitar semula modal.
“Potensi monetisasi boleh membuka nilai besar yang terpendam, mengukuhkan fleksibiliti kunci kira-kira, dan menyediakan peluru tambahan untuk pelaburan semula ke dalam segmen pertumbuhan tinggi,” tambahnya. Pada masa yang sama, pengurusan berhasrat untuk terus merasionalkan tanah bukan teras dan menggunakan hasil ke tanah pembangunan bernilai tinggi yang terletak strategik, kata TA.
TA mengekalkan panggilan “beli” ke atas IJM tetapi menurunkan harga sasaran kepada RM3.05 daripada RM3.46 sesaham sebelumnya. “Kami menyukai IJM kerana kedudukannya sebagai pendahulu untuk projek infrastruktur berskala besar, iaitu LRT Pulau Pinang dan projek perumahan penjawat awam Nusantara, serta kehadiran yang semakin meningkat dalam industri pusat data yang berkembang pesat,” katanya.
Ia menyatakan prospek pendapatan bahagian pembinaan kekal kukuh, disokong oleh buku pesanan belum dibilkan yang kukuh sebanyak RM17.3 bilion. Keterlihatan penambahan buku pesanan juga kekal jelas, disokong oleh tender tertunggak bernilai RM17 bilion. Walaupun bahagian hartanah mungkin menghadapi prospek pendapatan yang lebih berhati-hati, segmen industri kekal disokong oleh aliran kerja pusat data dan infrastruktur yang berterusan, tambahnya.
