Struktur saham dwi-kelas yang digariskan dalam pemfailan IPO SpaceX, yang memberikan Ketua Pegawai Eksekutif Elon Musk kawalan yang tidak seimbang, telah menghidupkan semula salah satu perdebatan tertua di Wall Street — iaitu tadbir urus korporat.
Walaupun struktur sedemikian tidak biasa dalam korporat Amerika, terutamanya di kalangan syarikat yang diterajui pengasas, hanya sedikit isu yang dikritik hebat oleh pengawal tadbir urus.
Penyokong berpendapat pengasas yang berwawasan harus dilindungi daripada tekanan pasaran jangka pendek, manakala pengkritik memberi amaran bahawa memusatkan kuasa di tangan orang dalam melemahkan akauntabiliti.
Bagi kebanyakan pelabur, rekod prestasi Musk dalam membina syarikat dan pengikut awamnya yang besar membuatkan kebimbangan tadbir urus terasa seperti harga yang perlu dibayar selagi pulangan menyusul.
Walau bagaimanapun, beberapa yang lain mempersoalkan sama ada Musk dapat menumpukan masa dan tumpuan yang mencukupi untuk beberapa usaha niaga berprofil tingginya.
Apakah struktur saham dwi-kelas?
Secara ringkasnya, saham dibahagikan kepada dua kelas di bawah rangka kerja ini. Satu kelas memberikan pemegangnya kuasa mengundi yang lebih besar daripada yang lain, dan saham undi tinggi ini biasanya dipegang oleh pengasas atau orang dalam.
Dalam kes SpaceX, saham Kelas B membawa 10 undi setiap saham, manakala saham Kelas A membawa satu undi setiap satu. Musk akan memiliki majoriti saham Kelas B selepas penjualan saham, memberikan dia kawalan ketara ke atas keputusan pemegang saham.
Mengapa pengkritik membencinya?
Pengkritik mengatakan "satu saham, satu undi" adalah asas demokrasi pemegang saham, dan sebarang susunan korporat yang memberikan satu kelas pelabur lebih hak daripada yang lain, walaupun mereka memegang bilangan saham yang sama, memusatkan kuasa di tangan segelintir.
"Lama-kelamaan, pendekatan pengasas-paling-tahu ini boleh mengukuhkan pengurusan dan membutakan eksekutif terhadap keperluan perubahan strategi," menurut Majlis Pelabur Institusi, kumpulan pelabur utama yang telah lama menentang saham dwi-kelas.
Adakah pelbagai kelas saham memberi kesan kepada prestasi saham?
Satu kajian 2024 yang diterbitkan dalam Forum Undang-Undang Korporat Harvard menunjukkan bahawa secara purata syarikat dalam indeks Russell 3000 dengan struktur dwi atau pelbagai kelas saham mengatasi prestasi mereka yang mempunyai kelas saham tunggal, dalam tempoh lima dan sepuluh tahun.
Walau bagaimanapun, kertas berasingan dari Institut Tadbir Urus Korporat Eropah mendapati bahawa premium penilaian yang dinikmati oleh firma dwi-kelas cenderung berkurangan dari masa ke masa, dengan syarikat sedemikian berdagang pada diskaun berbanding rakan sekelas tunggal kira-kira tujuh hingga sembilan tahun selepas IPO mereka.
Adakah pelabur peduli?
"Kebanyakan pelabur telah membuang idea bahawa hak mengundi masih bernilai, yang malang," kata Brian Jacobsen, ketua strategi ekonomi di Annex Wealth Management.
Selain itu, bagi syarikat seperti SpaceX yang dibina di sekitar pengasas popular, pelabur mungkin lebih bersedia untuk menukar hak mengundi untuk pendedahan kepada perniagaan.
"Sesetengah pelabur mungkin melihat itu sebagai pertukaran tadbir urus yang serius, manakala yang lain mungkin memutuskan ia adalah harga untuk akses kepada salah satu daripada beberapa syarikat dengan skala dan kedudukan SpaceX," kata Lukas Muehlbauer, rakan penyelidikan IPOX.
Syarikat mana lagi yang mempunyai saham dwi-kelas?
Induk Google Alphabet, Meta Platforms, Palantir Technologies, Strategy dan Berkshire Hathaway adalah antara syarikat yang mempunyai dua atau lebih kelas saham.
